荣华实业（G荣华 600311）位于甘肃武威，以玉米淀粉制造销售为主业，是一家在当地有一定影响的上市公司。2001年5月上市募集了6.67亿元，之后连年盈利，年均实现净利润4500多万元。5年多时间，公司总资产达到了14.7亿元；净资产比上市前翻了四番，达到11亿元；资产负债率仅24.8%，账面未分配利润为1.71亿元。表面看，这家公司资产增长速度快，财务风险小，盈利能力强。但多年来，围绕公司的质疑声不绝于耳，这背后到底隐藏着什么？为此，记者进行了一番深入调查，荣华实业的种种谜团也渐渐浮出水面。

　　关联交易之谜。除上市之年外，荣华实业每年的关联交易占总收入的40%以上，所贡献利润占总利润的30%至50%。即使关联公司长期停产，陷于行业亏损的泥沼，也不妨碍上市公司与之交易并实现巨额收入和利润。

　　大股东资产膨胀之谜。在荣华实业上市前，原第二大股东（后来的第一大股东）甘肃省武威荣华工贸总公司（以下简称“荣华工贸”）成立了大量关联公司，其中很多公司注册地、注册资本、股权结构、经营范围都相同，并以“壳化”状态存在。获得第一大股东地位后，其资产异常膨胀创造了又一个资本“神话”。

　　荣华实业前十大股东关联关系之谜。多少年来，荣华实业始终表示公司未知前十大股东的关联关系，实际调查的结果却令人触目惊心。

　　大股东收购上市公司控股权的资金来源之谜。2003年4月收购上市公司时，荣华工贸耗费了2.29亿元。在同一月，表面与荣华工贸不关联的两家公司（其实有很深的渊源），以200万元、300万元净资产的微薄之力，分别支付了5258万元的股权转让款，并列上市公司第三大股东。3家合计耗费达3.346亿元，与当年上市公司的3.35亿元借款极其接近。

　　荣华实业巨额资产真实性之谜。公司账面有3.37亿元固定资产、8.22亿元在建工程，却无法通过抵押获得银行贷款，形成严重的资金紧缺与很低的资产负债率并存的“怪象”，而大股东的资产却能够通过抵押获得银行贷款。并且，大股东与上市公司既同业竞争，又关联交易，令人质疑资产是否“一仆二主”。

　　巨额在建工程减值之谜。近3年，荣华实业合计8亿多元的在建工程处于停滞状态。上市5年多，荣华实业还有4亿多元的募资项目未建成。部分项目由于终端产品价格近年暴跌，应该计提减值准备，而荣华实业多年来未计提一分钱减值准备。

　　荣华实业六大谜宗

　　谜宗之一：不可思议的关联交易

　　荣华实业的主要业务是向大股东的控股公司甘肃荣华味精有限公司（以下简称“荣华味精”）大量出售玉米淀粉。而荣华味精所处的味精行业几乎陷于全行业亏损状态。并且，荣华味精由于不能达标排放，近年来屡屡被环保部门限令停产；2005年1月至10月，荣华味精处于停产状态。作为荣华实业的大客户，它的停产对荣华实业的影响可想而知。不可思议的是，荣华味精还向上市公司采购了1.3亿元淀粉乳，占荣华实业年度销售收入的40%以上，为其贡献了35%的账面利润。

　　据了解，淀粉乳是通过管道运输的。这就带来一个问题，谁来核实销售收入的真实性？上市公司和味精公司都是荣华工贸的控股子公司，一个说发货了确认销售收入，一个说收到了挂应付账款，管道里面的事谁能说得清？审计师又是如何确认销售收入的呢？这种交易模式的真实性不能不使人怀疑。

　　记者从当地税务部门了解整个荣华系2005年的纳税情况，资料显示，其2005年所得税和增值税纳税记录为0。

　　说到荣华实业，不得不提及一家核心公司，即荣华工贸，这是一家集体企业，实际控制人为张严德。